【独家】春节后豆油还有一波行情

正月初四迎财神，财神下凡各位家门。法定春节长假已过半，有些投资者也开始对节后市场跃跃欲试了。节前国内豆油市场有波回升行情，如下图所示，截至2月9日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约8885元/吨，当日大连地区约8650元/吨、天津地区约8710/吨、日照地区约8800元/吨、广州地区约9200元/吨左右，防城港地区约9100元/吨左右，各地较前一周已有300-400元/吨的涨幅，但当时邻近长假，多地厂商放假休市，购销意愿不足。而笔者认为节后的2-3月，或许会延续一波上涨势头，原因则有以下几点。

国内豆油供应紧张

自去年国庆节以来，国内豆油商业库存近乎16周连降，截至节前总量约81万吨，期间因各地区不同程度的环保检查、安全检查、豆粕胀库、集团收储、秋冬消费转好、大豆排队卸船等重重原因，形成了豆油连续去库存的局面，以往文章中有提过不再赘述。

虽然当前豆油库存已相对处低位，而并非历史低点，但与往年不同的是，这81万吨里有一部分是此前收储的，具体占多少无人知晓，坊间传闻众多，毕竟也是复杂国际形势下的国家战略层面的考量。只需要知道的是市面上可流通可交易的豆油现货非常少，入冬前的集中备货就发生过一轮各地缺货抢购潮。而根据节前机构调查，山东、华北及周边等地油厂在长假后并不急于开机生产，甚至山东部分油厂3月还有停机计划，这或许会给2-3月的豆油一个依然供应紧缺的机会。

正好今年1月北方多地疫情还有回头迹象，华北、东北等地先后封城，高速劝返，终端消费受到打击，也让不少经销商不敢赌年后市场，大多将手头库存留至2月底3月初，因此一旦随着节后市场逐步补货，而现货供应不足，将会有一波挺价行情。

豆油期货逼仓问题

还有一点也是绕不开豆油供应问题的，那就是期货合约的逼仓现象。12月我们已经经历过一次，随着连盘豆油Y2101合约邻近交割，多头方将准备拿着仓单去交割库提豆油现货，而空头方则需要给交割库兑付现货。当时的市面上可售现货极少，经销商大多挺价惜售，那么即将违约的空头方只能平仓出局，交出亏损的筹码，而空头的平仓又加剧了期价的上涨，期价上涨又给现货价格做出了指引，这也是去年四季度豆油价格上涨迅猛的原因之一。

同样的问题依然没有解决，等到春节后，国内豆油库存很难在短时间内积累起来，Y2105合约的豆油会在4月份逐步进行交割准备，那么很有可能在期货上再来一轮多逼空的逼仓现象，令期价拉高，恰好当前各地的豆油基差又高得离谱，现货价格也需要一次期限趋近的机会，在4月豆油期货交割前夕没准也会出现一轮值得抓住的行情。

当然这个假设也有个前提，即空头方手上缺货且买不到货。中字头企业作为坊间所称呼的空军一号，为了套利保值是持有相当比重的空单的，若后期出现抛储传闻或行为，那么一切逼空预期将会破灭，所以笔者认为上半年需着重关注市场上的豆油收储或抛储动向，直接关乎投资者和经销商的利润。

外围题材反复炒作

除国内豆油供需基本面的核心问题之外，则是国际市场各类题材的反复炒作，国外机构在改变炒作风向上可以说是没有底线。比如一个南美天气问题，此前的主线题材便是南美干旱抑制大豆产量，利好豆类大宗商品。随后巴西出现降雨改善墒情，利空大豆。接着雨下多了令巴西大豆收割进度推迟，利好大豆。后来是巴西罢工没对付运造成太大影响，反而降雨影响了运输效率，利好大豆。所以外围题材炒作并不靠谱，各机构数据在多空观点之间反复横跳，也让豆类油脂行情形成震荡走势。

至少从目前已有消息来参考，本月美豆USDA报告下调期末库存至1.2亿蒲，低于此前市场预期。且巴西独立分析咨询机构Safras Mercado公司称，截至2月5日，巴西2020/21年度大豆收获进度为3.4%，高于一周前的1.4%，去年同期的收获进度为15%，五年同期平均为12.6%。因此，南美收割进度放缓利于美豆延长出售窗口期，南美大豆到港或许也会相应延后，加上近期原油价格走高，海运费缓升，将提振2-3月的进口大豆价格，加上大豆到港方面也会抑制油厂产能，节后国内豆油供应偏紧支撑价格。

综上所述，笔者认为春节后的2月下旬至3月上半月，国内豆油或许会延续一波上涨行情，主要核心点在于豆油较难在短时间内缓解供应忧虑。节前不少经销商不敢赌疫情回头情况下的节后行情而刚需补库，且山东等地油厂开机时间较晚，节后会有一轮集中补货，加上外围炒作美豆库存调降、巴西大豆收割放缓及付运延迟，库存和可流通量较少的豆油库存较难在一二季度完成迅速累库，因此节后国内豆油可能会有一轮行情值得参与。

而在Y2105合约交割前夕，也需格外关注坊间豆油抛储或收储传闻，若市面上依然供应紧张，则大概率再出现一轮多逼空的逼仓现象，豆油期价也会顺势被拉高，值得提前关注。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

（中国粮油信息网 辛显明）