5月下旬开始，国内豆油行情突遭利空打击而大幅下跌，并打破了此前持续挺价趋强的走势。此时由于美联储6月加息的传闻满城风雨，再加上国内豆粕行情持续趋强，使得豆油厂商大多看空后市，对豆油后期走势并不看好。但在中国粮油信息网分析师李一峰（笔者）看来却不尽然，期货市场上资金动向的变化或将使得豆油价格悄然筑底，而豆粕行情继续走强的动能正在减弱，工厂挺价的侧重点或将再次过渡到豆油上。这两大因素将使得豆油行情迎来“一丝曙光”。
期货市场套利活跃，助力豆油行情止跌
5月下旬后，CBOT大豆期货结束调整，并一度站上1080美分以上的高位，此后虽仍有小幅回调的出现，但市场仍坚信CBOT大豆期价将在1050-1100直接震荡，短期内不会大幅下挫。此外，受益于国际原油期货站稳45美元并向50美元大关进发的带动，美盘豆油期货近期显现出止跌迹象，一定程度上提振国内期货市场上油脂资金方看多心理。据悉，近期资金方面“卖粕买油”套利行为开始增多，使得国内豆油期货基本上筑底成功，进而削弱现货价格继续趋弱下跌的可能。但由于国内豆油现货基本面利多因素匮乏，现货成交清淡，因此短期内豆油现货价格上涨动力不强。
豆粕涨势受限，工厂挺油意愿升温
国内豆粕行情延续了一个多月的涨势之后，开始显现出疲态。其中5月第三周，豆粕现货价格仅录得10-30元/吨的涨幅，市场上质疑豆粕价格能否继续走强的声音开始显现。此外，中国粮油信息网分析师采访中获悉，近期国内豆粕期货市场上，空头资金已开始布局，计划做空豆粕远期合约（M1701合约为主）。期货空头资金的动向值得引起足够的重视，加之目前国内豆粕现货市场上，下游需求方仍采取“多次少补”的采购策略，豆粕成交始终未见“井喷式”放量，这使得上游工厂与下游需求方的博弈中，油厂非常的被动。一旦豆粕期货由多转空，工厂对豆粕的挺价压力将会陡然增大。因此，在预见到豆粕行情可能会滞涨甚至回落后，工厂的挺价重心将逐渐从豆粕过渡到豆油。从库存的角度来看，截止目前国内豆油现货库存约为70.5万吨，虽然较上周增加约4.4万吨，但与往年同期相比，库存压力并不大。而国内棕榈油供应却十分紧张，主要销区除广东外，福建、广西、江苏、天津等地棕榈油可售货量均不足2万吨，其中天津、江苏甚至不足5000吨。随着气温逐渐升高，棕榈油需求本应逐渐增大，甚至蚕食豆油市场份额，但棕榈油现货库存捉襟见肘，使得豆油现货需求觅得良机。需求端被替代的压力较小，亦将显著支撑上游工厂对豆油的挺价信心。
综合上文来看，中国粮油信息网分析师认为，豆油现货行情基本完成筑底，但受制于现货基本面利多因素并未增多，短期内驱动豆油价格上涨的动力不强。用“底部有支撑，上涨无动力”这句话概括豆油短期内的行情恰如其分。中国粮油信息网分析师认为，以广东地区为例，6月中上旬前，豆油现货价格将在5900-5980元/吨之间震荡，6月中上旬过后，豆油现货价格将逐渐上移至6000元/吨以上。建议下游市场及贸易商可以考虑在近期逢低补货，两广参考价位5900-5950元/吨，华东及福建参考价位6100-6200元/吨，华北参考价位6050元/吨，东北参考价位6230-6250元/吨。此外，前文提到了6月份美联储加息可能造成的影响，在中国粮油信息网分析师看来，加息与否只是个二选一的问题，加之美联储6月会议之前，市场长期拿加息“说事儿”，即便是利空也基本出尽。就算是决定加息了，豆油行情就一定会承压大跌吗？未必。
（李一峰）
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