最近外盘期货市场因公共假期休市情况较多，美盘5月25日因阵亡将士纪念日假期休市，马棕25-26日因开斋节假期休市，虽然外盘期货没有给出指引，但关注内盘市场，国内油脂市场正在呈现出一波上涨的迹象。以国内一级豆油为例，如下图所示，截至5月26日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5547.5元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5540元/吨、天津地区约5490元/吨、日照地区约5510元/吨、广州地区约5560元/吨左右，北海地区约5500元/吨左右，各地较一周前上涨40-80元/吨左右。基差方面也出现止跌回弹，比如天津市场，26日一豆基差Y2009+30，一周前则是平水。那么近期国内外市场有什么新的题材炒作，这波升势因何而起？中国粮油信息网分析师辛显明将对此进行简要评析。

中美贸易关系紧张或影响进口美豆

关注时政新闻较多的读者可以发现，近一段时间，中美贸易关系的紧张程度或许比想象中还要更甚，比如双方对香港的态度、疫情下医疗产业发展、及我国留学生回国等问题分歧较大，这类新闻总上热搜，也不免让人担忧能否正常进口美豆。

今年1月，中美两国签署了第一阶段贸易协议，北京承诺将加大对美国农产品的购买力度。此后，中国分几轮购买美国大豆，其中大部分将在未来几个月交货。中国4月从美国购买了665,591吨大豆，较上年同期的175万吨减少62%。美国是中国第二大大豆供应国。

5月26日，美国农业部(USDA)公布报告显示，截至5月24日当周，美国大豆种植率为65%，前一周为53%，去年同期为26%，五年均值为55%。当周，美国大豆出苗率为35%，前一周为18%，去年同期为9%，五年均值为27%。

CBOT大豆作为全球豆类商品价格的参考定价中心，根据资本操作习惯来说，每当南美大豆收割上市期间，美豆价格走低，而每当北美大豆收割上市期间，美豆价格走高。因此，美新豆种植进度已过半，即便后期对新豆进行天气炒作，出于利益考虑，北美资本市场或较难做空美豆价格，美豆期价或进入震荡缓升走势。另外，5月27日，多方预估华为CFO有较大概率被释放，市场不得不对后期的中美关系抱有忧虑心态，若一旦关系紧张加剧，美豆进口或将受限，有利多国内豆油油脂商品的可能。

巴西大豆付运存忧

除中美关系紧张下的进口美豆外，巴西大豆付运方面也是市场着重关注的另一个点。近几天巴西新冠确诊病例陡增，日均新增超1.5万确诊，而且正在从由年轻人居多的大城市向老年人居多的中小城市转移。

据外电5月26日消息，船运机构Williams报告称，巴西巴拉那瓜港一泊位的大豆装货工作暂停，此前停靠该泊位船只上多名船员的新冠肺炎检测结果呈阳性。该机构称，巴拉那瓜港的其他泊位正常运转。其补充说，这是自新冠肺炎疫情爆发以来，该港口报告的首份确诊病例。

多数机构预计5-7月我国大豆进口量将超过950万吨/月，其中大部分来自巴西。那么问题来了，之前我们的所有预判都建立在未来将有大量大豆集中到港的前提下，国内豆油供应将会在消费淡季增长，基本面利空。但是，巴西疫情传播迅速，我们也需要提前考虑巴西装船问题。订购的大豆船期不会消失，倒是有可能会推迟，所以我们预判的油脂累库情况或也将延后，对豆类油脂价格的利空或许没有预期的那么严重。

最近市场上有传闻，称华东有企业在市场上采购豆油、华北有企业大量订购巴西毛豆油。结合对进口美豆、进口巴西豆的担忧来看，这种传闻如若属实，则的确对企业来说是有战略性意义的。而且，近期有消息反映华南部分油厂有豆粕胀库迹象，随着后期6-7月大豆的逐渐到港，北方部分港口筒仓偏小的油厂或也将迎来豆粕供应充裕的问题，进而限制油厂开机率，豆油供应速度或将放缓。本周国内厂商豆粕近远月合约放量成交，是不是出于这个考虑而提前锁利，值得琢磨。

棕榈油脱离下行通道

随着5月12日马棕MPOB报告公布，为4月数据不佳的棕榈油画下句点，利空出尽，近期产地棕榈油方面利多题材短促集中。

一、马来将6月毛棕榈油出口关税从5月的4.5%调降至零。二、印尼将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨。三、马来将于9月重启全国范围内的B20生物柴油项目。四、印度买家恢复对马来西亚棕榈油的采购，马棕出口预期改善。五、原油价格从底部回升，在生柴方面支撑作为原料的棕榈油价格。

马棕期货已经脱离下行通道后进行震荡反弹，我国进口利润缩窄，企业订船或有下降，在气温升高利于掺兑的时节，利好国内棕榈油价格。另外，马盘棕榈油价格走升也将会对连盘油脂进行指引。马棕8月合约2188令吉/吨附近有压力，关注其能否突破并踩稳。

综上所述，考虑到中美贸易关系紧张、以及疫情传播下的巴西大豆付运，市场担忧后期进口大豆能否如期到港，若大豆到港延期，那么前期猜想的国内豆油累库预期或较难达成。截至5月24日当周，国内豆油商业库存约87万吨，较前一周增长4万吨，为2013年来第三低位，去年同期144万吨。而且，豆粕先一步胀库或将限制油厂开机，因此，冬季前较难看到豆油胀库的情况，油脂看空的预期或没有预想的那么严重。除此之外，市场上传闻有企业正在采购豆油，这一传闻很像去年十一假期后的那波行情的前兆，不得不防一手。短期或有一波上涨行情，但中期来看，豆油供应仍是增长趋势，限制上涨动力，适逢利空消息仍有回落点价机会。

笔者建议读者需谨慎结合自身当地购销情况来参考，现货贸易商可逢低适当补充库存，若基差划算，可少量补充秋冬库存。因疫情下的众多因素具有不确定性，比如我们还有几十万的同胞尚未归国，比如未来各国航运如果恢复等，下半年国内餐饮企业会否再受冲击还是未知，切忌提前补满远月合同而没留后手。短线关注连豆油2009合约能否踩住5500元/吨关口，连棕榈油2009合约能否站稳4627元/吨压力位。欲了解更多油脂行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。

（中国粮油信息网 辛显明）