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豆粕 基差下跌空间有限

2020-01-21 08:32:21来源:期货日报作者:期货日报编辑:xwbj3
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  过去两周市场经历了进一步的榨利去化,在华南基差跌向-80元/吨之后,叠加中美和谈意愿增加带来的汇率升值至半年高位,豆粕现货压力最终从基差传递到盘面。而本轮2005合约对2730元/吨的破位是发生在月度供需报告之前,进一步说明了市场对空头方向的迫不及待,也宣告了连粕短期下跌趋势形成,且美豆已经提前透支季度库存去化的预期。

  截至1月15日,美豆期货及期权净多持仓在5000手左右。最近美豆的卖压主要来自中美第一阶段协议之后,美豆对华出口的具体细节仍旧没有落地,美豆出现“卖事实”型的回落。美国农业部相关人士指出,第三笔对美国农民的贸易争端补贴即将发放,此举也加速了美豆回落的步伐,但考虑到今年美豆种植成本960美分(按单产47.4蒲式耳/英亩且不含补贴计算),预计美豆在900—920美分区间存在显着支撑,大幅下跌的空间有限。而南美天公作美,市场开始猜测1.243亿吨的破纪录的2020年巴西大豆产量。多头还有“王炸牌”是出口,但有意思的是USDA并不急于承认中美关系好转对美豆出口的提振。

  此外,目前阻碍美豆大量对华出口的问题已经不是关税,即使海关放开,惩罚性关税完全取消,升贴水的结构也将阻碍美豆对华出口。当下的南美贴水已经到了跌无可跌的局面,通常情况下巴西大豆对美西有20—30美分的质量升水,但目前3月之后的船期升贴水报价是巴西较美西便宜10—20美分,目前巴西145—160美分,美西160—170美分,这个结构回归之前看不到美豆出口的提升,也就是说南美—美西的价差成为关注美豆对华出口可能性的前瞻指标。目前市场普遍预期在2020年第三季度之前,中国对美豆的采购将比较有限,也就是说至少美豆平衡表因为出口而出现的变动将十分有限,所以市场把目光放在了2月20日左右的美国农作物产量展望论坛上。

  油脂的阶段回落给予本周豆粕一定支撑,回调在技术层面仍在进一步加速。但笔者预计在高榨利背景下,豆粕2005合约反弹很难突破2730元/吨。此外笔者认为上半年豆粕产业的机会在于对现货基差的抄底,市场逐步出现基差见底的声音,广东地区现货价格周度出现20—30元/吨反弹,至2610—2630元/吨,目前-70—-80元/吨的基差预计下跌空间有限,同时去榨利的压力也从基差转向盘面价格,除此以外盘面 M5—M9 价差出现难得反弹,从前期的-100元/吨以上回落到-88元/吨,正套路径有望延续。

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