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棕榈油 中长期下跌概率较大

2019-05-16 09:01:11来源:期货日报作者:期货日报编辑:xwbj3
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  棕榈油1909合约4月初一路下跌至4326元/吨,近期有所反弹。笔者认为,在高库存的压制下,棕榈油价格中长期下跌概率较大。

  马来西亚供需数据中性

  马来西亚棕榈油局公布的数据中性,4月,棕榈油产量、库存略高于预期,出口数据好于预期。目前,马来西亚棕榈油处于增产周期,极端天气出现的概率很小,产量将于10月达到年内峰值。根据西马南方棕榈油协会发布的数据,5月1—10日,马来西亚棕榈油产量较4月同期下降18.22%,单产下降21.11%,但出油率上升0.55%。棕榈果出油率增加,棕榈油品质并无问题。数据公布的区间较短,预估马来西亚棕榈油5月产量延续增长势头。

  船运调查机构ITS公布的数据显示,5月1—10日,马来西亚棕榈油出口量同比增加12.7%,至55.26万吨。其中,印度装运14.69万吨,同比上升10.12%;中国装运2.62万吨,同比下降63.26%;欧盟装运17.51万吨,同比上升98.73%。印度装运量的增加主要与斋月需求有关。目前,斋月备货已结束,后期印度棕榈油进口量将减少。因印尼棕榈油进口利润良好,我国更倾向于从印尼进口,这将导致马来西亚棕榈油出口至中国的量下降。

  通常,马来西亚棕榈油库存在5—6月出现年内低点,而三季度开始增长,四季度末达到顶峰。中长期看,库存压力不容忽视。

  印尼库存将累积

  数据显示,3月,印尼棕榈油产量预计为395万吨,出口量为293万吨。自去年9月1日起,印尼政府要求国内全部柴油机器使用B20生物燃料,其中包括火车和重型机械,此举扩大了生物柴油的使用范围。今年一季度,印尼市场生物柴油消费增长超过一倍,由去年一季度的66万千升提高至150万千升。与此同时,印尼生物柴油出口量为17.35万吨,同比增加78%。鉴于此,3月末,印尼棕榈油库存预计为240万吨,同比下降12.09%。

  不过,5月,印尼棕榈油进入增产周期,出口或因印度斋月备货结束而减少,生物柴油政策虽继续带动消费但增量有限。整体上,在油棕树整体树龄结构较好、出口转弱、生物柴油政策边际效用递减的背景下,5月印尼棕榈油库存恐开始累积。

  国内去库存进度缓慢

  5月初,华北、华东、华南地区港口棕榈油到货量增加。截至5月10日,港口食用棕榈油库存总量为83.31万吨,环比增加11.18%,同比增加27.58%。同时,我国进口6月印尼棕榈油的完税成本为4154元/吨,盘面利润为228元/吨。由于棕榈油进口利润顺挂,加之近期棕榈油成交热络,远期买船正常,5月棕榈油进口量预计为42万吨,6月预计为41万吨。温度升高,棕榈油掺混需求改善,豆油棕榈油的价差拉大也促进棕榈油消费,但棕榈油进口到港量增加,导致国内市场去库存进度缓慢。

  综上所述,马来西亚棕榈油远期价格在高库存的压制下,即使反弹,力度也有限。国内市场高库存压力并未实质性缓解,价格反弹后再次下跌的概率较大。目前,1909月合约在4326元/吨一线存在支撑,技术上有反弹需求,待反弹过后,可在4450—4500元/吨一线试空。

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