【独家】没有了贸易战，豆粕还剩什么？

12月寒冬彻骨已然来袭，前文笔者说过，12月的豆粕价格仍有走强可能，我们对豆粕市场后市不应多持悲观态度，毕竟“冬天以至，春天还远吗”。当然，12月的主体行情仍会受到中美贸易关系左右，但除了中美贸易关系外，还有什么对豆粕后市会带来波动呢？中国粮油信息网分析师韩宇想分享一下个人观点。

巴西大豆进口即将开始

传统上，中国进口的美国大豆大部分是在第四季度购买，第四季是美国大豆主导市场的时期，因为这个时候巴西大豆还在成熟过程中。然而，国内进口商现在回避美国大豆，因中美贸易关系仍不明朗影响，国内进口商担心遇到进口美豆限制措施。当然，由于近期中美贸易关系有所改善，巴西大豆自种植以来国内市场对其关注度并不是很高，但是笔者可以很负责的告诉诸位，巴西大豆在今年乃至明年春节前期或彻底代替美豆，成为国内进口大豆供应主体，有以下两点原因。

第一点，国内市场对巴西大豆的进口量已经成为主体。据中国海关总署的数据显示，中国10月进口了653万吨巴西大豆，高于上年同期的338万吨。另外，巴西出口装运机构发布的数据显示，今年11月和12月期间巴西大豆出口量可能达到近700万吨，比上年同期增加50%。虽然这使得中国近几个月大量购买巴西大豆，造成豆粕和大豆库存高企，并不利于国内豆粕价格走强，但现阶段市场整体仍以巴西大豆为主，也为巴西大豆种植带来的刺激性提振。

另外，巴西大豆的种植进度及收割时间都较去年提前很多。从11月初开始，巴西农户已经种植约60%的2018/19年度大豆作物，相比之下，上年同期为43%，五年平均进度为41%。播种进度比一周前高出14%，仍是历史最高纪录。这意味着今年巴西农户可能提前收获大豆，收获日期将创下历史最早纪录。其中，在巴西大豆主产区帕拉纳州西部和马托格罗索州中部地区，收割工作可能于12月下半月开始，比正常时间提前了10-15天。虽然收获初期上市的大豆数量不会很庞大，但是1月份巴西大豆收获上市数量将会增加，并在2月份达到高峰。即使收获初期大豆数量不会很大，但是巴西大豆收获的消息可能对国际市场造成心理影响，并阻碍美豆进口国内的同时，国内市场或将更多侧重于巴西大豆。

通过上述两点因素，使得国内进口大豆侧重逐渐转入巴西大豆，并且巴西大豆上市周期提前，淡化了中美贸易和谈的结果对国内进口大豆影响的同时，中美贸易磋商对豆粕利空的作用。因为，中美是否会握手言和，12月末巴西大豆依旧会令国内进口大豆供应维持宽松状态。

国内豆粕供需面弱势平衡

除了巴西大豆外，国内豆粕供需面也仍有值得我们细细思考的问题。众所周知，现阶段国内豆粕库存压力有限，整体豆粕供应并不宽松，但由于国内猪瘟炒作较为严重，加之中美贸易和缓炒作较多，导致市场需求低迷的情况下，令国内豆粕现货价格并无明显支撑。但笔者想借此机会，好好跟大家聊一下国内豆粕供需面究竟如何。

首先，如上图所示，紫色的豆粕库存整体呈上升走势，而红色的豆粕未执行合同明显呈现下落态势，其明显反映出市场整体对豆粕需求不佳。需要注意的是，由于11月国内市场整体炒作中美贸易和缓，进而市场担心后市进口大豆供应充足的情况下，豆粕现货价格或将整体稳中缓跌。但笔者上面说过，无论中美贸易关系是否改善，其实国内进口大豆后市供应依旧相对宽松，致使市场担忧的因素是多余的。加之1月1日美国对中国加征2500元关税仍有可能执行，或令市场对后市采购豆粕积极性有所增强。

其次，国内豆粕供应或将缩减。由于现阶段国内豆油库存维持高位，加之沿海油厂陆续计划12月中上旬停机检修，导致国内油厂整体开机率将下调的情况下，豆粕供应或将缩减。另外，虽然12月国内进口大豆船期依旧充足，但由于进口大豆成本较高，且豆类产品走货低迷，令油厂整体榨利不佳的情况下，油厂开机积极性或将减缓，且前期未执行合同较多，或导致油厂对豆粕存在观望心理，而减少豆粕供应。

最后，市场需求并非一味刚需。如上图所示，11月市场整体对豆粕采购量较10月整体减缓较多，但11月末豆粕成交量却较当月前期明显改善，除去11月末豆粕价格呈现新低外，实际上，虽然猪瘟炒作确实影响国内猪肉价格走强，但国内生猪存栏基数依旧维持高位，使得12月国内豆粕依旧仍有较为客观的市场需求。

综上所述，除去中美贸易关系外，豆粕市场仍有较多看点，并非仅仅一个贸易战就能带动豆粕整体市场，多因市场恐慌心理过多，笔者仍希望大家冷静面对12月豆粕后市。值得注意的是，国内菜粕等其他蛋白原料价格对豆粕价格仍存在压制作用。欲了解更多豆粕行情数据以及未来走势，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（https://www.chinagrain.cn）以及APP（https://www.chinagrain.cn/app）和微信平台（graininfo）或可致电0451-88001128咨询，成为中国粮油信息网的会员，享受更多特权。